本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

9月10日，国新办召开“开局起步‘十五五’”系列发布会，中国证监会副主席李超重磅解读资本市场“十五五”高质量发展规划，披露新阶段改革发展总目标与关键落地举措，并抛出多项市场重磅新提法。

李超指出，以持续深化投融资综合改革为牵引，以提高制度包容性、适应性为导向，以依法从严加强监管为保障，加快推进实施新一轮的资本市场改革开放。力争到2030年，资本市场建立40周年之际，资本市场高质量发展的新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高。

同时，首次提出将A股打造为境内优质企业上市首选地，持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例；继续大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金“稳定器”功能；着力提高资本市场监管和治理水平，不断完善准入、持续监管、退市和交易、机构等全链条监管体系。

统计数据显示，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底继续增长了12.5%。中长期资金坚持长期投资、价值投资，为自身和投资者实现了良好回报。

提高制度包容性

在发布会上，李超将“提高制度包容性、适应性”置于突出位置，明确要优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级以及现代服务业、新型消费等多元优质企业发展，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地。

今年以来，沪深两市IPO的平均审核周期已经缩短至6个月左右，一些优质公司再融资审核不到一个月。

李超透露，下一步将动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面，加快修订再融资注册办法等制度规则，促进北交所、新三板一体化高质量发展。进一步畅通私募创投基金“募投管退”循环，引导“投早、投小、投长期、投硬科技”。

可以看到，“努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地”，是本次发布会最受市场关注的新提法。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《华夏时报》记者采访时表示，“上市首选地”这一提法的实质，是A股功能定位的一次根本性重构。过去A股的制度逻辑偏向融资端便利，审核周期、上市标准的弹性空间长期围绕“能不能发出去”设计。而“首选地”三个字，将评价尺度从融资便利切换为企业选择，即优质企业在境内与境外之间主动选择A股，而不是因为境外通道不畅而被迫留在A股。这意味着制度竞争力要经受企业用脚投票的检验。

田利辉直言，更深一层看，“首选地”暗含了A股与港股的功能再定位：港股继续承担连接全球资本的通道角色，A股则要成为境内企业资本形成与产业整合的主场。上市标准动态调整、再融资灵活性提升、并购重组包容性增强，三者共同指向一个目标，让A股对企业的全生命周期融资需求具有不可替代的适配性。

预期锚的切换

专业人士分析指出，目前，A股受外围影响较大，在此时点宣布资本市场的“十五五”规划，意义深远。

田利辉认为，规划出台的意义不在短期托底，而在预期锚的切换。当前A股面临的外部扰动集中在美债收益率高位、美联储路径反复和中东地缘风险三条线上，这些变量短期无法由国内政策消除，但它们影响的是估值折现率，而非产业基本面的方向。

此时发布中长期制度蓝图，实质是在告诉市场：A股的定价锚正在从外部流动性预期转向内部制度确定性。田利辉直言：外围扰动越大，市场越需要锚定长期方向的制度性安排。当市场被短期情绪裹挟时，监管层选择用中长期制度蓝图来“压舱”，恰恰说明决策层对市场韧性的判断是清醒的——短期波动不改长期趋势，制度红利才是穿越周期的核心力量。这本质上是以改革的确定性来对冲外部环境的不确定性，用自主可控的制度节奏回应市场焦虑。

田利辉指出，国内长钱入市、利率框架稳定、银行资本补充、汇率弹性管理四件事同时推进，A股对外部冲击的消化能力会产生结构性变化。反过来说，如果选择在外围压力最大时只做短期刺激，反而会强化市场对外部变量的依赖。用中长期框架回应短期焦虑，本身就是一种预期管理的升级。

华福证券首席市场分析师朱斌在接受《华夏时报》记者采访时表示，本次发布会系统勾勒了“十五五”资本市场改革路线图，明确“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的总目标，并提出力争到2030年资本市场建立40周年之际，高质量发展新格局基本形成。八大重点工作可归纳为三条主线：长钱入市、科技优先、监管亮剑。

在朱斌看来，资本市场改革正从单点突破转向系统集成，资本市场制度红利有望加速释放，维持对券商板块及优质科技成长资产的积极判断。

构建“长钱长投”生态

投资端改革是“十五五”阶段稳定市场的核心抓手，证监会提出健全“长钱长投”的市场机制和生态，持续拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，夯实市场内生稳定力量。

据发布会披露，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元。中长期资金坚持长期投资、价值投资，为自身和投资者实现了良好回报。2025年，全国社保基金投资收益率达到了13.2%。今年上半年，公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿。

在田利辉看来，“长钱长投”生态建设核心堵点有三个：第一是考核周期。国有保险公司已明确三年以上长周期考核，年度权重不高于百分之三十，三年至五年指标权重不低于百分之六十，但社保、年金、理财的考核惯性尚未完全扭转，年度排名压力仍在倒逼短期行为；第二是税收激励。目前持有超三年权益类投资的递延纳税或减免安排仍处于探索阶段，长钱缺少一个可量化的持有期对价。

三是权益比例上限。保险和年金的权益投资比例虽有放宽方向，但偿付能力约束和资产负债匹配要求仍构成硬边界，需要风险因子与持有期挂钩的精细化调整，让长钱在长周期框架下获得与之匹配的风险资本效率。三者缺一，长钱即便“进得来”，也“留不住”。

李超指出，下一步将推动中长期资金稳步提升入市规模和比例。继续大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金“稳定器”功能。强化跨市场跨行业跨境风险监测，推动健全支持资本市场货币政策工具的长效机制，丰富政策工具箱。

此外，在市场监管与投资者保护方面，李超强调，坚守金融工作人民性，持续强化“五大监管”，聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力在“打准、打疼”上下功夫，提高监管执法威慑力。

李超透露，修订后的证券公司监管条例有望于近期出台。证监会还将抓紧推动证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规的制定修改，同时进一步完善符合我国国情市情的投资者保护体系，积极营造公正公平公开的市场环境。