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作者 | 王泽红

业绩创出历史同期新高，股价却跌出年内新低。

日赚2.4亿的宁德时代（300750.SZ），在资本市场持续冷遇。自5月7日盘中触及年内高点468.75元后，股价一路走低，9月8日盘中最低探至326元、创年内新低。

截至9月10日收盘，宁德时代报338.06元，总市值约1.56万亿元。四个多月回撤约28%，市值蒸发约5600亿元。

反观其财报，2026上半年营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。经营现金流净额602.17亿元；账面货币资金约3720亿元，中期还抛出每10股派14.11元的分红方案。

业绩向左，股价向右，这种背离被解读为市场对宁德时代未来的担忧。

“去宁德化”加速：车企引入二供或自研

最令市场敏感的，是车企“去宁德化”今年明显加速。

9月7日，理想汽车宣布新一代MEGA锁单用户将切换为自研5C三元锂电池；2026款理想i6电芯制造商变成了欣旺达和中创新航。此前，其已斥资26.5亿元增资欣旺达动力，持股11.17%成为其第二大股东。

理想并非孤例，小米近期发布龙甲电池，宣布澎程系列全系搭载，由中创新航定制电化学体系、欣旺达负责制造电芯；鸿蒙智行体系中长期由宁德时代独供的问界，今年引入了中创新航和国轩高科作为第二供应商；零跑则与中创新航成立合资公司，在金华建设动力电池生产基地。

此外，广汽、蔚来、吉利、长安等也先后下场自研电池。“去宁德化”并非新词，如果说三年前车企自研电池更多是姿态性表态，那么当前已进入实质性的资本开支阶段。

车企集体转向自研电池，动因并不复杂。乘联分会数据显示，2026上半年汽车行业销售利润率只有3.8%，1至7月进一步降至3.6%，为十年来的最低水平。

据统计，15家主流上市车企上半年归母净利润合计210.48亿元，比去年同期减少约140亿元；宁德时代一家的利润，就超过这15家车企总和的2倍。

当宁德时代上半年日赚2.4亿元，下游整车企业利润空间却在持续压缩时，供应链上的利润分配就成了一根刺。从“非我不可”到“多供应商赛马”，再到车企亲自下场造电池，宁德时代在客户名单中的位置开始从“唯一”变成“之一”。

冲击尚未兑现：份额、利润未受侵蚀

从数据来看，"去宁德化"目前更多是叙事层面的担忧，尚未在财务数据上兑现为份额或利润的实质侵蚀。

SNE Research统计显示，2026上半年，宁德时代全球动力电池装车量份额仍达39.9%，排名第一；国内份额也仍在四成以上。

据东方财富统计，37家机构一致预期宁德时代2026年归母净利润959亿元，中报发布后券商下调的是毛利率和单位盈利预测，没有一家下修出货量假设。星展在研报中甚至认为，市场对宁德时代份额流失的担忧被夸大了。

广汽埃安网约车电池鼓包事件后，埃安最新车型电池已从中创新航换回宁德时代；吉利系此前起诉欣旺达电芯质量，最终以欣旺达赔偿6.08亿元和解。这些9月3日，曾毓群在世界动力电池大会上称“有些动力电池产品批量故障，触目惊心”，被解读为对车企自研潮的焦虑回应。

但不可否认的是，产业心理变化正在发生。

百亿回购悬空：市场等管理层“掏钱”

除此之外，让投资者担忧的还有回购的“按兵不动”。

7月24日，宁德时代抛出200亿至400亿元回购方案，价格上限每股573元，回购股份全部注销，被称为A股史上最大单次回购，8月12日经临时股东大会通过。但9月3日的进展公告显示，截至8月31日，宁德时代一股未买。

价格上限573元、现价330多元，账上躺着3720亿元现金，却迟迟未见实质性执行，令不少投资者开始质疑，宁德时代是否在等待更低的价位。

这轮股价下跌有一个细节，主要发生在A股，港股9月10日收报561.5港元，持续高于A股价格，说明影响其定价的主因在于内资。

市场交易的不止是利润表，也包含未来的格局走向。过去，宁德时代是"卖方市场"定价；现在，市场正在换"买方市场"逻辑。

当理想、小米、问界、小鹏等头部车企集体引入二供或自研电池，市场担心的不是宁德时代"现在赚多少钱"，而是其定价权、议价能力和长期份额天花板，未来还能不能维持高增长和高利润率。