来源：财中社

“亚朵的枕头不好”“不要迷信所谓的亚朵”。近日，家居上市公司梦百合（603313.SH）创始人倪张根的一段短视频言论，把亚朵集团（ATAT）推上了风口浪尖。

界面、南都等报道称，倪张根在视频中指亚朵枕头不好，还自曝梦百合曾是亚朵的代工厂商。但言论发酵后，梦百合紧急致歉并下架视频。

这场“开撕”背后，恰是一出攻守易位的商业戏码，曾经为亚朵酒店代工的“乙方”，如今成了亚朵枕头生意最直接的对手；而被吐槽“不好”的亚朵枕头，正以近乎逼近酒店主业的规模，撑起亚朵的第二增长曲线。

“吐槽”引流

南都报道称，近日有网友投诉，梦百合官方账号发布了一条涉嫌贬低同行的视频。视频中，倪张根称“亚朵的枕头不好”。

梦百合此前是亚朵的代工厂商，“我们是源头工厂，不是为了炫耀什么，而是想告诉大家，做睡眠产品，我们是真的懂，也真的敢较真。”他还进一步吐槽亚朵S酒店选用的丝涟床垫。

针对这一争议，梦百合方面回应称：视频发布于2月，系短视频平台AIGC自动剪辑创作，但相关表述确实出自倪张根本人。

资料显示，梦百合曾为亚朵代工厂商，倪张根本人亦多次在视频中表示，亚朵2024年之前的枕头“99%是我做的”。但如今，亚朵星球目前与梦百合不存在供应链合作关系，从“代工甲方”到“口头开撕”的对手，中间只隔着一张终止的合作订单。

梦百合创始人如此“较真”，背后有迹可循。一方面是身份转变使然。作为亚朵曾经的代工厂，梦百合与亚朵的关系已从“共生”变为“竞争”。

亚朵的枕头越卖越好，越挤压梦百合零售空间。倪张根在视频中称“亚朵的枕头卖得好以后，大部分都是抄它的，所以基本上都是做的面包型”，言下之意是亚朵产品缺乏原创、靠抄起家。他反复强调梦百合是“源头工厂”、枕头要有弧度才贴合颈椎，矛头直指亚朵的爆款深睡枕。

另一方面，梦百合的日子也不好过，2025年营收89.12亿元，同比仅增长5.48%；2026年一季度营收22.51亿元同比增长10.18%，但归母净利润亏损约3811万元。

梦百合7月中旬发布的上半年业绩预告显示，归母净利润预计0-800万元，同比降幅超九成。作为海外收入占比超八成的企业，在汇率波动与信用风险交织的背景下，创始人亲自下场“带货”、蹭热点引流，似乎也不难理解。

第二曲线

亚朵被“看不上”的枕头生意，实际已经大到让梦百合创始人坐不住。

8月20日，亚朵公布2026年二季度及上半年业绩。上半年，公司实现净收入63.02亿元，同比增长44.1%；归母净利润10.11亿元，同比增长51.3%。截至6月底，亚朵运营酒店数量达2175家，客房总数24.25万间。单看二季度，公司实现净收入34.9亿元，同比增长41.4%；归母净利润5.48亿元，同比增长29%；调整后EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%。

值得注意的是，零售业务正在逼近酒店主业。上半年，亚朵零售收入达26.46亿元，同期加盟酒店业务收入为32.93亿元，两者差距已缩小至约6.5亿元；二季度差距更小，实现零售收入15.75亿元，加盟酒店业务收入17.25亿元，收入差距仅约1.5亿元。

自上市以来，亚朵零售收入从2022年的2.54亿元跃升至2025年的36.7亿元，在总营收中的占比由11.22%提升至37.5%；2026年上半年，该比例进一步提升至41%。二季度，零售收入同比增长63.2%，增速明显高于加盟酒店业务，成为增长最快的板块。

随着零售规模扩大，“亚朵星球”已形成独立于酒店业务的另一大运营体系，由单独团队负责。亚朵星球也从单一爆品向多品类组合发展：深睡记忆棉枕Pro系列累计销量超过1200万只，被芯品类GMV同比增长超80%，床笠、家居服等新品类贡献持续提升。

基于二季度高增速，亚朵管理层将全年零售收入增长指引上调至40%。

然而，高增长的另一面是高昂的投入。二季度，亚朵销售及营销费用达6.06亿元，同比增长约54%，主要来自品牌投入增加及线上渠道建设；同期零售业务成本达7.65亿元，同比增长约70%。

这部分收入很大程度上仍由深睡枕这一大单品拉动；而枕头属于耐消耗品，复购周期长。想要维持高速增长，需要被芯、床品、家居服等新品类接力放量，一旦新品类孵化不及预期，后续增长将承压。

与此同时，2025年亚朵全年新开加盟酒店约488家，2026年公司表示将继续推进高质量扩张，全年新开酒店规模预计与去年相近。

一边是业绩承压、靠“揭老底”式营销引流的前代工厂；一边是零售狂奔的新晋玩家。一个小小的枕头，正在酒店与家居零售的交叉地带，上演一出攻守易位。

对亚朵而言，如何在深睡枕这一爆品之后，让被芯、床品等第二个、第三个爆品接续出现，成为后续运营考验。