家居行业深度调整周期下，头部企业的日子也不好过。

8月25日晚间，“床垫第一股”慕思股份披露2026年半年度报告，财报呈现出典型的“营收躺平、利润跳水”特征。

过去十余年，慕思股份凭借标志性的“洋老头”品牌形象，持续重金投入全域营销，稳固了国内高端寝具龙头地位，成功坐稳“床垫第一股”席位。但随着家居行业红利消退，这家靠营销突围的头部企业，增长短板逐步暴露。

财报数据显示，2026年上半年慕思股份实现营业收入24.91亿元，较上年同期24.78亿元仅微增0.56%，营收增长基本陷入停滞，企业主营业务规模进入平台期。

利润端压力则集中凸显，报告期内公司归母净利润为1.86亿元，较去年同期3.58亿元大幅下滑48.13%，业绩近乎腰斩。扣非归母净利润同步走弱，当期录得1.81亿元，同比下降36.40%，剔除非常规损益后，公司核心经营盈利能力出现明显回落。

盈利指标的走弱也体现在收益效率上，本期公司加权平均净资产收益率降至4.04%，较上年同期显著回落，基本每股收益为0.43元，股东回报能力阶段性下滑。值得关注的是，在营收停滞、利润大幅下滑的背景下，公司经营性现金流表现相对稳健，当期经营活动产生的现金流量净额同比增长43.8%，营收、利润与现金流走势背离，成为本次中报的显著特征。

谁在吞噬利润？

金通社注意到，本次营收与净利润的大幅背离，并非单一偶然因素导致，而是行业需求疲软、经营成本抬升、战略投入加码及投资收益波动等多重因素叠加的结果，也是公司现阶段经营状态的集中体现。

从行业大环境来看，2026年上半年国内房地产市场持续筑底调整，作为地产下游的家居行业，终端刚需配套需求持续偏弱。同时，家居消费刺激政策逐步退出，居民大宗家居消费趋于保守，行业整体需求缺乏复苏动力，市场竞争进一步加剧。身处行业大环境中，慕思股份终端产品动销速度放缓，难以实现营收规模的有效扩张，最终呈现营收停滞的态势。

营收增长乏力的背景下，刚性成本与持续投入进一步压缩了盈利空间。财报显示，公司本期主营业务成本同比小幅上行，在营收规模无法同步增长的情况下，成本端的小幅抬升直接摊薄了产品销售毛利率。与此同时，慕思股份持续布局AI睡眠技术研发、产品创新升级与全球化市场拓展，在品牌建设、技术研发、渠道铺设等领域的持续投入，使得期间费用有所增长，进一步挤压了主营业务利润。

非经常性损益的大幅波动，是本次利润暴跌的核心诱因之一。数据显示，2026年上半年公司投资收益为-117.96万元，而上年同期投资收益高达2161.69万元。前后盈亏反转形成近2300万元的业绩缺口，对当期整体利润形成明显拖累，放大了盈利下行压力。

下属子公司的经营承压，也进一步拖累了整体业绩。报告期内，公司负责终端销售、线上电商、海外市场拓展的多家核心子公司均处于亏损状态，线上渠道与海外业务暂未实现盈利突破，整体业务盈利结构仍待优化，成为公司整体净利润下行的又一重要原因。

多重挑战亟待突破

为对冲行业周期压力、打开长期增长空间，慕思股份近年来持续加大技术研发、产品升级、渠道扩容与全球化布局等战略投入。

但从2026年半年报表现来看，公司各项前期投入尚未有效转化为营收增量，战略投入的落地成效与变现能力仍存较大不确定性。

在技术研发层面，公司持续深耕健康睡眠算法、智能睡眠数据模型，迭代AI智能睡眠新品，研发投入保持稳步增长。但中高端寝具消费具备刚需弱、决策周期长、替换频率低的特点，市场消费整体偏理性，技术赋能与新品迭代难以快速拉动终端销量增长，研发投入与营收转化存在明显的周期错配，短期无法对冲行业需求疲软带来的营收压力。

渠道与全球化布局方面，公司持续完善线下终端网络、加码线上电商运营、积极开拓海外市场，搭建全方位的市场体系。但从当期经营数据来看，线上电商板块、海外控股平台仍处于亏损培育阶段，渠道扩张与海外市场开拓前期投入大、回报周期长，现阶段不仅无法贡献正向营收和利润，还持续消耗企业资金，加剧了短期盈利压力。

多重因素叠加之下，慕思股份当前的经营挑战持续凸显。外部市场层面，家居行业竞争持续白热化，大量品牌依托性价比策略抢占大众市场，行业价格战常态化，对公司中高端定位的产品体系形成挤压，市场份额与产品溢价均面临压力，营收增长的外部瓶颈愈发明显。内部经营层面，企业营收增长陷入停滞，利润端大幅下滑，但研发、渠道、海外布局等刚性战略投入仍在持续，若后续行业需求无法有效修复、前期战略投入难以落地变现，公司的盈利水平或将持续承压。

整体来看，慕思股份目前正处于行业调整周期与企业战略投入周期的双重叠加期，短期业绩承压态势明确。公司布局的AI智能睡眠、全渠道体系、全球化市场等长期赛道，尚未进入红利释放阶段。未来企业能否突破营收停滞、利润下滑的短期困境，核心取决于国内家居消费的复苏节奏，以及公司各项战略投入的落地效率与营收转化能力。