开局直接一张图：

同样的开端，截然不同的命运！注意，三条路线的启动资金都是1万元整。

真是“同登不同命”！有人从半山腰上车，有人在山顶接盘。

下面我们就展开说说，这张图藏着的几个反直觉现象，以及为什么大盘指数高达4100点，但大部分股民的真实感受只有2300点。

注：“老登股”只是一种调侃说法，指上一轮行情中的“核心资产”、“白马股”、“机构抱团股”等耳熟能详的老面孔，比如白酒、医药、消费、新能源，有时也会捎上家电、银行等老龙头。

最离谱的事实：“老登指数”没跌，反而涨了11%

“老登指数”是本文原创的一个指数，其核心逻辑是：

ChatGPT于2022年11月30日公开发布。在此之前，很多人根本不看好AI；在此之后，AI概念才逐渐变得火热起来。

因此，本文把前一个交易日——2022年11月29日——当作股市“AI时代”与“老登时代”的分界线，然后把当天万得茅概念指数里的42只股票“锁死”，组成一只基金；之后用1万元买入这个基金（基金中的每只股票平均分配到238元）。后面不加新面孔，也不踢老面孔。

这1万元的基金变动，就是本文的“老登指数”。基金现在值多少元，老登指数就是多少。

测算之后，笔者得到了一个极度反常识的答案：老登股赚钱了！

从2022年11月29日，到2026年6月24日，“老登指数”的涨幅是11.22%。当初买入1万元，现在变成 11122元。

不过，同一时间段内，沪指从3149.75点涨到了4110.81点，涨幅高达30.51%，当初买入1万元，现在变成 13051元。

也就是说，老登股的问题不在于没赚钱，而在于跑输了大盘。

同一桌吃席，对面山珍海味，你这边家常小炒，自然不爽。

注：“万得茅概念”，是万得自己推出的一款指数，旨在跟踪各行业的龙头企业，比如电池领域的宁德时代、白酒领域的茅台。

更反常识的真相：老登股死死拿住，比动态调整更赚钱

前面我们说了，老登指数，是把2022年11月29日那42只旧成分股锁住，一路拿到今天。它不吃后来调入的新股票。

但是万得茅指数本身是动态的，它会定期调整自己的成分股——剔除跟不上潮流的旧股票，纳入时代前沿的新股票。

考虑到成分股的动态调整，从2022年11月29日的456,847.28点，到2026年6月24日的496,690.14点，万得茅概念指数实际上只涨了8.72%。

换句话说，你当时死死拿住，不跟着万得的指数调整走，能赚11.22%；跟着万得的指数灵活调整，只能赚8.72%。

另外值得一提的是，万得茅概念指数后来逐渐把寒武纪、兆易创新、海光信息加到成分股里面了，但这并没有让指数变得更好看。

换句话说，如果万得这个指数的成分股不调整，一直不变，那这个指数现在还会更高。

这说明，如果上车时机不对，哪怕上车了也赚不到什么钱。

此外还有个小问题，前面我们的结论是，从2022年11月29日，到2026年6月24日，“老登指数”的涨幅是11.22%。当初买入1万元，现在变成 11122元。

到底为什么会这样呢？老登指数为什么会涨呢？

原因也简单。万得的老名单里本来就有北方华创、中芯国际、立讯精密、宁德时代、阳光电源这几个如今依然很能打的股票。它们5只合计贡献23.29个百分点；剩下37只合计拖累12.07个百分点。23.29减去12.07，就是最终的收益11.22%。

而且，42只股票里，只有19只上涨。

有意思吧？哪怕是牛市周期，万得精选的业界龙头股，大部分也都呈现跌势。

终极疑问：为什么我亏钱了？

一句话，你买在高点了，朋友。

图中的老登线路2，就是亏钱最猛的路线。

“韭菜指数”，是笔者根据万得茅概念指数的历史高位测算的。2021年2月10日，万得茅概念指数收在历史最高位769,034.05点；2026年6月24日收在496,690.14点，回撤35.41%。

也就说，高点买入1万元，到今天大约只剩 6459元。

另外，有很多股民想知道，虽然现在沪指高达4100多点，但手里这些股票的真实体感，绝对没有这么高。那么，排除掉AI行情的“真实沪指”，大概是多少呢？

不是特别严谨地测算一下：2021年2月10日，我们选了同一个起点，当天沪指是3655.09点，当天万得茅概念指数是769,034.05点。之所以选择这个起点，是因为万得茅概念指数达到了历史峰值，这意味着老登股的行情也达到了峰值。

现如今，万得茅概念指数回撤35.41%，大致等同于老登股行情回撤了35.41%。

于是，我们把之前的沪指3655.09点，去掉35.41%，就可以得到真实沪指2360.69，也就是2300多。

意思就是说，如果你没赶上这波AI行情，那你真实感受到的沪指水平，可能跟2300差不多，远远低于目前的4100。

股市最折磨人的地方，就是分化太狠

粗略总结一下。

如果这两年你一直跟着沪指走，山腰位置买入了，那么当初买入1万元，现在变成13051元，涨幅30.51%。

如果你死死拿住前几年的热门老登股，那么当初买入1万元，现在变成11122元，涨幅11.22%。

如果你一直在调整，追着热点走，那么当初买入1万元，现在变成10872元，涨幅8.72%。

如果你不幸在老登股最火热的时候上了车，那么当初买入1万元，现在只剩6459元，跌幅高达35.41%。

同样都是老登股，2022年买的人可能还赚着；2021年高点买的人还在深坑里。

同样都是老登股，有人吃到北方华创、中芯国际的肉，有人重仓的却是医药、消费、光伏。

指数能被少数几个热门公司高高托举起来，但大多数散户会被自己的持仓结构死死按住。

赢家终归是极少数人。

【声明】

本文“老登指数”为笔者自定义工具，非官方指数，非投资建议。

2022年口径使用万得茅概念指数在2022年11月29日的42只成分股等权锁定，按后复权日K收盘价计算，不计税费、交易成本和真实跟踪误差。

2021年高点口径使用动态万得茅概念指数本身的历史收盘价。

参考资料

1｜OpenAI｜Introducing ChatGPT｜2022-11-30｜https://openai.com/index/chatgpt/

2｜万得 AIFinMarket｜万得茅概念指数（8841415.WI）2022-11-29成分股与权重；42只成分股、单只权重2.381%

3｜万得 AIFinMarket｜万得茅概念指数（8841415.WI）2022-11-29成分股后复权日K线；查询区间2022-11-29至2026-06-24

4｜万得 AIFinMarket｜上证综指（000001.SH）历史日K线；2022-11-29收盘3149.75点、2026-06-24收盘4110.81点

5｜万得 AIFinMarket｜万得茅概念指数（8841415.WI）成分调整记录；寒武纪、兆易创新、海光信息于2026-04-28纳入

6｜万得 AIFinMarket｜万得茅概念指数（8841415.WI）历史日K线；2022-11-29收盘456,847.28点、2026-06-24收盘496,690.14点

7｜万得 AIFinMarket｜万得茅概念指数（8841415.WI）历史日K线；2021-02-10收盘769,034.05点、2026-06-24收盘496,690.14点

8｜万得 AIFinMarket｜上证综指（000001.SH）与万得茅概念指数（8841415.WI）历史日K线；等效点位公式：3655.09×496690.14÷769034.05=2360.69